„Was ist ein Minsky-Moment?
Hyman Minsky war ein postkeynesianischer Wirtschaftswissenschaftler, der eine sehr aufschlussreiche Taxonomie der finanziellen Beziehungen entwickelte. Ihm zufolge lassen sich die Finanzen einer kapitalistischen Wirtschaft in Form eines Tauschs von gegenwärtigem Geld gegen zukünftiges Geld zusammenfassen. Die von Minsky vorgeschlagene Beziehung lautet wie folgt:
- Gegenwärtiges Geld wird in Unternehmen investiert, die in der Zukunft Geld erwirtschaften werden.
- Wenn Unternehmen einen Gewinn erzielen, geben sie das Geld aus ihren Gewinnen an die Investoren zurück.
Die Einkommens- oder Gewinnerwartungen bestimmen Folgendes:
- Der Fluss des gegenwärtigen Geldes an die Unternehmen
- Der Preis von Finanzanlagen wie Anleihen und Aktien (Finanzanlagen, die den Tausch von gegenwärtigem Geld gegen zukünftiges Geld darstellen)
Das gegenwärtige Geschäftseinkommen bestimmt hingegen Folgendes:
- ob die Erwartungen hinsichtlich der Erträge aus der Vergangenheit (die in den bereits ausgegebenen finanziellen Vermögenswerten enthalten sind) erfüllt worden sind
- Wie sich die Erwartungen über künftige Erträge ändern (und damit indirekt der Fluss von gegenwärtigem Geld an die Unternehmen und der Preis der in der Gegenwart ausgegebenen finanziellen Vermögenswerte)
Minsky nennt drei mögliche Arten von Einkommens-Schulden-Beziehungen in Unternehmen (obwohl er die Analyse auf alle Wirtschaftssubjekte ausdehnt):
- Absicherung. Hedge-Finanzunternehmen können alle ihre Schuldverpflichtungen durch ihre Cashflows erfüllen. Das heißt, ihre Zuflüsse übersteigen ihre Abflüsse. Solche Unternehmen sind stabil.
- Spekulativ. Spekulative Unternehmen können die Zinsen für ihre Schulden zahlen, aber nicht das Kapital tilgen. Sie sind gezwungen, sich ständig zu refinanzieren. Diese Unternehmen sind instabil, da jedes kleine Problem sie in den Bankrott treiben kann.
- Ponzi. Ponzi-Firmen erwirtschaften nicht genügend Einnahmen, um das Kapital zu tilgen oder die Zinsen zu zahlen. Sie müssen Vermögenswerte verkaufen oder Schuldtitel ausgeben, nur um die bisherigen Zinsen auf ihre Schulden zu zahlen. Früher oder später kommen sie mit den neuen Schulden in Verzug. Ihre Überlebenschancen sind minimal.
Wenn die Wirtschaft gut läuft und die Einkommenserwartungen erfüllt werden, neigen die Unternehmen laut Minsky dazu, zu optimistisch zu sein und ihre Schulden übermäßig zu erhöhen. Dies führt zu einem Übergang von einer stabilen Situation (in der Hedge-Unternehmen die Norm sind) zu einer instabilen Situation (in der Ponzi-Unternehmen die Norm sind). In einer Ponzi-Situation kommt es in der Wirtschaft zu weit verbreiteten Zahlungsausfällen und zu einer Finanz- und Wirtschaftskrise.
Eine Wirtschaft befindet sich in einem Minsky-Moment, wenn die Schuldner nicht in der Lage sind, ihre Schulden zu begleichen (spekulative Situation) oder nicht in der Lage sind, die Zinsen und das Kapital zu zahlen (Ponzi-Situation).
Minsky hatte teilweise Recht. Er trägt einer allgemeinen Wahrheit von Finanzkrisen Rechnung: Die Emission von Schuldtiteln wurde in früheren Perioden missbraucht. Berücksichtigt man jedoch die geld- und finanzpolitischen Interventionen des Staates – vor allem, aber nicht nur, die der Zentralbanken -, so ist die Ursache für die Verschlechterung der Qualität der Schulden vielleicht kein Marktproblem, oder zumindest nicht ausschließlich. Die Krise kann exogen für den Markt sein (verursacht durch staatliche Stellen) oder endogen, aber verstärkt durch exogene Faktoren (staatliche Stellen tragen dazu bei).
Daniel Fernández Méndez
